本報道來自上海享迎數據科技有限公司：今日科創板我們一起梳理一下元琛科技，公司主要從事過濾材料、煙氣凈化系列環保產品的研發、生產、銷售和服務。公司的主要產品為各類耐高溫耐腐蝕濾袋和 SCR 脫硝催化劑，主要應用于電力、鋼鐵及焦化、垃圾焚燒、水泥和玻璃等行業和領域，公司主要客戶為龍凈環保、國家電投集團、中電國瑞、清新環境、首鋼京唐、安豐鋼鐵、華潤水泥和信義玻璃等企業。

公司濾袋產品是應用于工業煙氣除塵，袋式除塵技術是目前國內應用的主要除塵技術之一，工作原理是當含塵氣體通過濾袋時，依靠濾袋作為過濾介質，通過篩分、慣性、黏附、擴散和靜電等作用對粉塵進行捕集，粉塵被阻留在濾袋的表面，潔凈氣體則通過濾袋纖維間的縫隙排走，從而達到分離含塵氣體粉塵的目的。

公司 SCR 脫硝催化劑產品應用于工業煙氣脫硝，SCR 脫硝技術是目前國內應用最為廣泛的技術，工作原理為在脫硝催化劑的作用下使還原劑氨選擇性地和氮氧化物還原生成氮氣和水，起到凈化煙氣、減少氮氧化物排放的作用。電力行業率先要求氮氧化物治理，治理的過程中逐漸發現催化劑的耐磨壽命以及應對低負荷的工況成為難題；隨著國家對鋼鐵含焦化、玻璃、水泥等行業污染排放的控制更加嚴格，傳統釩鈦系催化劑在新環保島工藝路線中也面臨效率低、壽命短、功能單一等問題。公司一直以來重視技術研發，自主研發的電廠高效 SCR 脫硝技術、稀土修飾耐堿 SCR 脫硝技術、中低溫 SCR 脫硝技術、氮氧化物-二噁英協同脫除技術等核心技術成功解決了以上難題，并取得成功應用。

公司 SCR 脫硝催化劑產品按照使用領域分類，為電力催化劑、燒結機催化劑、玻璃窯爐催化劑、水泥催化劑、焦化催化劑、石灰窯催化劑、垃圾焚燒（脫硝/二噁英）催化劑等。

新冠疫情發生時，口罩等防護用品需求激增，尤其是上游熔噴布等過濾材料缺口巨大。公司利用過濾材料行業中的技術儲備及豐富的應用經驗，從 2013 年開始 PTFE 覆膜材料的研究開發及生產制造，利用現有技術基礎高效及時地開發出可替代口罩用熔噴布的高效低阻納米級 PTFE 覆膜材料。

環保行業按照服務對象劃分，主要分為水污染治理、大氣污染治理、固體廢物治理和噪聲污染治理等領域。其中，大氣污染治理是環保行業中的支柱產業之一。

大氣污染是指大氣中污染物質的濃度達到有害程度，以至破壞生態系統和人類正常生存和發展的條件，對人和物造成危害的現象。大氣污染物質包括懸浮物和污染氣體，懸浮物主要包括 TSP（總懸浮顆粒物）、PM10（可吸入顆粒物）、PM2.5（可入肺顆粒物），污染氣體主要包括酸性氣體（二氧化硫 SO2、氮氧化物NOX）、溫室氣體（二氧化碳 CO2、氟氯碳化物）和對流層臭氧。

公司所生產的主要產品為各類耐高溫耐腐蝕濾袋和 SCR 脫硝催化劑，專門用于治理工業煙氣中的煙塵和氮氧化物，屬于大氣污染治理中不可缺少的重要組成部分，在國家大氣污染防治過程中具有重要的戰略地位，其市場需求、技術水平以及整個行業的發展壯大與環保行業的發展緊密相關。

根據應用項目比例，除塵領域袋式除塵在 2017 年、2018 年、2019 年市場占有情況及其比例情況如下：

袋式及電袋除塵技術由于在除塵效率方面的優異性能，能夠更好地滿足環保要求，其占有情況及占有率呈現逐步上升趨勢。根據中國環境保護產業協會袋式除塵委員會預測，2020-2022 袋除塵濾料市場規模將分別達到 96 億元、108 億元、122 億元。

根據各種脫硝方法的脫硝效率和各工業行業應用的相關資料，脫硝領域 SCR脫硝方法在 2017 年、2018 年、2019 年市場占有情況及其比例情況如下：

根據北極星大氣網預測，2020-2022 電力行業將保持 50 億以上的存量更換規模，非電行業以每年 15%以上的速度增長，按此推算，2020-2022 非電行業脫硝催化劑市場規模將分別達到 35 億、40 億、46 億。

截至目前，公司濾袋產品已成功應用于國內電力公司多臺裝機容量 1000MW 及以上機組，實現電袋或袋式除塵領域的超凈排放；中國產業用紡織品行業協會出具證明，2017-2019 年在國內高溫過濾材料行業排名前五，安徽省排名第一。

在國內市場，袋式除塵行業的纖維和濾料企業達 100 余家，其中以中小規模企業為主。經過多年的發展，公司在國內市場積累了一批穩定的客戶，在濾袋領域具有一定的市場地位。公司競爭對手主要包括：

公司不斷攻克低溫脫硝技術難題，脫硝催化劑產品已成功應用于焦化低溫脫硝、燒結中低溫脫硝，實現 SCR 脫硝系統超低排放；公司脫硝催化劑產品已贏得了客戶的廣泛認可，下游客戶包括龍凈環保、國家電投集團、中電國瑞、清新環境、安豐鋼鐵和信義玻璃等知名企業。經過多年的發展，公司市場地位已經得到穩步提升。

在國內市場，脫硝催化劑行業廠家數量較多。經過多年的發展，公司在國內市場積累了一批穩定的客戶。公司競爭對手主要包括：

一、專注除塵及 SCR 脫硝

元琛科技成立于2005年；2016年公司整體變更為股份有限公司；2021年科創板上市。

二、業務分析

2017-2020年，營業收入由2.67億元增長至4.58億元，復合增長率19.71%，20年實現營收同比增長26.17%；歸母凈利潤由0.36億元增長至0.62億元，復合增長率19.87%，20年實現歸母凈利潤同比增長5.08%；扣非歸母凈利潤由0.33億元增長至0.50億元，復合增長率14.86%，20年實現扣非歸母凈利潤同比下降3.85%；經營活動現金流由-0.33億元增長至0.74億元，20年實現經營活動現金流同比下降30.84%。

分產品來看，2020年口罩及熔噴布等防護用品實現營收0.88億元，占比19.40%；濾袋實現營收1.60億元，占比35.48%；脫硝催化劑實現營收1.93億元，占比42.65%；其他實現營收0.11億元，占比2.46%。

2019年公司前五大客戶實現營收1.30億元，占比35.74%，其中第一大客戶龍凈環保實現營收6283.92萬元，占比17.30%。

三、核心指標

2017-2020年，毛利率18年下降至低點30.83%，隨后逐年提高至40.95%；期間費用率18年下降至低點11.51%，19年提高至高點13.48%，20年下降至12.61%，其中銷售費用率19年上漲至高點6.60%，20年下降至5.28%，管理費用率18年下降至低點4.44%，隨后逐年上漲至6.27%，財務費用率18年上漲至高點1.54%，隨后逐年下降至1.06%；利潤率18年下降至低點11.68%，19年提高至高點16.28%，20年下降至13.59%，加權ROE18年下降至低點13.87%，19年提高至高點18.47%，20年下降至17.06%。

四、杜邦分析

凈資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數

由圖和數據可知，凈資產收益率主要隨著利潤率而變動。

五、研發支出

2017-2020H1公司研發費用分別為1,348.14 萬元、1,639.80 萬元、1,905.82 萬元和 1,082.51 萬元，占比分別為 5.05%、5.06%、5.25%和 6.04%。

看點：

我國大氣治理市場從電力行業的逐漸成熟轉向非電行業的深度治理，非電行業將成為下一階段打贏“藍天保衛戰”的關鍵所在。隨著鋼鐵行業超低排放的全面實行、部分省份水泥行業超低排放意見的相繼出臺，以及將來有色、水泥等行業超低排放意見的出臺，對煙氣凈化產品也提出更高的要求。除塵行業受益超低排放政策，袋式除塵市場占有率提高帶來濾袋消耗增加；氮氧化物排放嚴格推動脫硝行業發展，早期脫銷催化劑壽命將至迎來再生周期。